由于成本下降 胶合板仍有下跌空间

    胶合板主力1502合约近期冲高回落，期价自134.85元/张的阶段性高点强势下跌，目前跌至120元/张附近。我们认为受原料成本下降以及房地产需求不佳的影响，胶合板期货仍有下跌空间，投资者逢高抛空为宜。
    目前鱼珠木材市场原木、锯材价格指数相对稳定，原木价格指数132.64，锯材价格指数145.37。在工业上甲醛和尿素经过化学反应生成脲醛树脂，我国市场上超过90%的人造板材使用脲醛树脂作为粘合剂，甲醛的生产原料主要为甲醇，石油、天然气和煤等化石能源的价格对胶合板成本有所影响。近期，受原油等化工品持续下跌的影响，粘合剂价格持续下跌，目前甲醛（37%）1266.92元/吨，尿素（山东地区）主流报价1540元/吨。
    胶合板生产商主要分为两类，一类是民营小企业，这类企业采用家庭作坊式的生产模式和“以销定产”的经营模式，多采用手工生产，生产较为灵活，可以根据市场需求情况随时调整生产；另一类是大企业，采用机器生产，产品标准化程度较高，价格较高，主要用于出口或者制造生态板供给大型房地产企业。近年来，我国胶合板产量呈逐年上升趋势，山东、江苏、广西是我国胶合板的主产区。目前我国胶合板产量持续增长，2014年11月，我国胶合板累计产量15786万立方米，累计同比上涨7.20%。
    胶合板期货的基准交割品主要用于制作家具，家具行业与经济大环境、房地产市场息息相关。受房地产市场不景气的影响，胶合板需求不佳。央行降息、部分城市取消限购等房地产刺激政策有助于楼市回暖，但很难大幅提振胶合板需求。2014年1-11月份，我国房地产开发企业房屋施工面积711307万平方米，同比增长10.1%，增速回落2.2个百分点；房屋新开工面积164705万平方米，同比下降9.0%，降幅扩大3.5个百分点；商品房销售面积101717万平方米，同比下降8.2%。
    由于采用品牌报价，胶合板现货报价相对平稳，胶合板期货的基准交割品为15厘、E1级细木工板，目前基准交割地浙江杭州15厘150元/张，18厘170元/张；江苏南京15厘130元/张，18厘148元/张。期货交割不区分品牌，现货品牌报价一般较期货盘面价格升水。2014年，胶合板共生成1031张仓单，仓单基本都位于江浙基准交割库。胶合仓单需要定制生产，随着参与胶合板交割的企业数量不断增加，仓单成本可能不断降低。中长期从仓单角度来看，胶合板期货重心将不断下移。
    总体而言，短期来看，受原油价格下跌影响，胶合板原料粘合剂价格持续下跌，使胶合板生产成本有所下降，胶合板期货主力1502合约弱势难改。目前胶合板产量持续增长，受房地产市场不景气的拖累，胶合板需求不佳，在房地产市场可能出台更多利好刺激的预期下，胶合板需求也难有大幅度提升。另外，随着参与胶合板期货交割的企业不断增加，胶合板仓单成本有望不断降低，中长期来看，胶合板期货重心也将有所降低。